Пролог. Фильм открывается сценой, где девушка в бегу выскакивает из дома на улицу, мечется, уезжает на машине к озеру, звонит отцу и прощается с ним — а наутро мы видим её изломанный труп на пляже с вывернутой под невозможным углом ногой. Этот пролог задаёт всё: правила не объясняются, помощь невозможна, смерть выглядит как результат физической силы, которую невозможно вообразить. Позже становится ясно, что мы видели финал чужой истории, идентичной той, что начнётся у Джей.
Передача проклятия. Джей встречается с обаятельным Хью. После секса в машине он усыпляет её хлороформом, привязывает к креслу в заброшенном здании и показывает приближающуюся обнажённую женщину — чтобы Джей убедилась, что существо реально. Он объясняет правила: оно идёт только пешком, видят его только проклятые, оно принимает облик знакомых или незнакомцев, чтобы подойти ближе; избавиться можно, переспав с другим, но если новый носитель погибнет, «оно» вернётся по цепочке назад. Позже выясняется, что «Хью» — вымышленное имя: на самом деле его зовут Джефф Редмонд, он живёт в родительском доме и сам получил проклятие от девушки, которую снял в баре.
Правила и их нарушения. Фильм последовательно показывает, что существо не всесильно физически: оно швыряет предметы, ломает окна, но его можно на время задержать. При этом оно телепортируется не в пространстве, а в облике — принимая формы, максимально болезненные для жертвы: старуха в больничном халате, полуголый мужчина на крыше, чрезвычайно высокий человек в дверном проёме, девочка, наконец — отец Джей. Последнее особенно важно: отец в фильме физически отсутствует, и существо надевает именно ту маску, которой у Джей никогда не было рядом.
Грег. Чтобы спастись, Джей спит с соседом Грегом — и тот относится к проклятию как к суеверию, не веря, что за ним кто-то ходит. Существо приходит к нему в облике его собственной матери: полураздетая фигура стучит в дверь его комнаты, он открывает — и его убивают в извращённо-сексуальной позе прямо на кровати, пока Джей смотрит с улицы. Это переломный момент: цепочку нельзя разорвать беспечностью, и вина за чужую смерть возвращается к Джей вместе с проклятием.
Кульминация в бассейне. Друзья заманивают существо в заброшенный городской бассейн, обвешивают борта электроприборами, чтобы убить его током. План проваливается: существо, приняв облик отца Джей, вместо того чтобы войти в воду, начинает швырять в неё технику, пытаясь убить девушку её же ловушкой. Оно хватает Джей за волосы под водой; Пол стреляет, попадает существу в голову, кровь расходится по воде — но тело не остаётся. Неизвестно, убито ли оно; скорее всего, лишь временно выведено из строя.
Финал и его двусмысленность. После этого Джей и Пол занимаются сексом — проклятие переходит к нему. Пол проезжает по кварталу, где стоят проститутки, явно обдумывая, передать ли «оно» дальше; фильм не показывает, сделал ли он это. В последнем кадре Джей и Пол идут по улице, держась за руки, а позади, на некотором расстоянии, медленно движется человеческая фигура. Митчелл обрывает сцену затемнением и намеренно не даёт ответа, кто это: сам режиссёр говорил, что оставляет зрителю право решить самому.
Что становится ясно только после просмотра. Существо ни разу не было по-настоящему побеждено — все «победы» героев лишь покупали время, и структура фильма это подчёркивает: он начинается смертью предыдущей жертвы и заканчивается фигурой за спиной. Цитата Яры из «Идиота» о человеке, знающем точный час казни, оказывается не украшением, а прямым объяснением: фильм не про монстра, а про достоверность конца. Отсюда и отказ от финальной точки — в мире, где смерть идёт пешком, единственный доступный финал — идти дальше, взявшись за руки, и не оборачиваться слишком часто.